新三板协议转让监管趋严 股转问卷暗含改革方向

本报记者 常亮 上海报道

此前，新三板交易量不大，协议转让仍可正常操作。不过，目前新三板挂牌企业已超过9100家，其中协议转让企业超过8400家。为了市场的长期健康发展，各种问题是无法避免的。

股权转让制度的协议转让制度已经走在了前列。

近期，全国中小企业股份转让系统官方微信账号连续发布《注意识别交易方式，谨防无辜投资被“套牢”》、《谨防天上掉下“馅饼”》、《拒绝《提前资金开户，坚持谨慎投资》等三篇文章，并连续两天发布《新三板市场特别风险提示》，提醒您协议转账的特点和不足。

此外，近日，麦高金服（834759）、顺豪生物科技（833686）的控股股东或实际控制人也收到股转系统“违反全国中小企业股份转让令”的自律监管函系统股票转让细则（试行）》《第一百一十三条第（九）项规定》，外界猜测协议转让价格过低“惹事生非”。

种种迹象表明，协议转让作为当前新三板市场体系的“附录”，即将“刀下”。

协议转让“惹麻烦”

9月21日，麦高金服控股股东陈斌收到股转系统警示函。其显示，9月5日，陈斌以异常价格交易麦高金服股票，违反了全国中小企业股份转让系统的规定。 《转让细则（试行）》第一百一十三条第（九）项：“申报或者交易行为导致市场价格异常或者混乱的。”

权益变动报告显示，陈斌当日一度以0.71元/股减持麦高金服658万股。

此前，8月17日，顺豪生物科技（833686）控股股东顺豪投资也受到自律监管。权益变动表显示，8月15日，顺豪投资向公司实际控制人李祥国转让350万股，转让平均价格为0.63元/股。

两个自律监管案例表明，协议转让正在成为监管关注的问题。协议转让的许多缺陷本身就存在。在2016年四季度超500亿股解禁的背景下，机构风险暴露出来。现行交易体系的合理避税功能，协议驱动的超低价转移已经不可持续。

股份转让系统在《注意识别交易方式》一文中提醒，“协议转让方式下，定价主要由普通投资者和上市公司股东完成，价格形成机制不一定市场化。交易确认委托互报交易价格仅反映了部分投资者达成的共识，并不能完全反映市场态度。”

“协议转让一直受到质疑。目前的交易方式形成的价格不应该在分时图和K线图上表现为连续交易，因为实际上有两种定价方式，一种是‘北京新三板投资者一飞表示，“很多企业股东通过协议转让股份，只会被第三方“拦截”。正因为这两种协议转让方式过于复杂，对新手来说极具误导性，潜在的大量税收损失也是相关部门需要堵住的漏洞。”

业内人士表示，此前新三板的交易量并不大，协议转让作为制度的“附录”，仍可能病态运转。不过，目前新三板上市公司已超过9100家，其中协议转让的公司超过8400家。为了市场的长期健康发展，各种问题是无法避免的。

值得注意的是，相对“原始”的协议转让系统已经开始对更“先进”的做市系统产生适得其反的效果。自2015年12月22日奇微科技（430608）申请做市转让转为协议转让以来，2016年共有26家公司选择做市协议转让。

据近期股转系统对上市公司的网上调查显示，除了IPO和并购之外，企业做出这一选择的原因还有“做市商定价不合理，协议方式更利于控制”。股价；采用做市方式也降低了流动性；做市方式没有大额交易，无法满足投资机构的退出要求或其他一对一需求。”

未来改革方向

“近两年，协议转让超低价交易的案例不少，但公开接受自律监管的却很少。一般来说，股权转让时卖方需要提交材料和说明最近的案例表明，协议转让制度面临着改革。”北京私募股权新三板投资经理张琳表示。

“彻底取消协议方式，改为集体竞价；点击交易不变，开市后办理交易；优化点击交易，增加竞争因素；开市后办理交易；点击交易将被取消，仅保留‘手拉手’交易方式。”股权转让制度在一项调查中指出了未来可能的四个改革方向。

“完全取消协议转让或者只保留‘牵手’可能过于激进，导致新三板大部分企业不会有连续价格；而后市撮合中目前存在集体竞价的情况的协议转让定价指令，这将使这个国家本已惨淡的交易量变得更加稀少，一个更有可能的办法是将对价格影响最大的交手交易放在市场之后，并添加“竞争因素”。 ”来点击交易。至于如何理解“竞争”，目前我们不能抱太大希望。希望。”张琳说道。