豫园股份“抄底”日本滑雪度假村，会是一门好生意吗？

豫园控股宣布，拟斥资160.16亿日元收购日本北海道喜乐乐滑雪场、度假村及全部土地，并对该处增资。本次投资收购完成后，豫园将拥有“日本北海道一半的优质滑雪场”，从而扩大豫园在日本滑雪市场的份额。在复星旅文已经在全球山地度假市场握有Club Med的背景下，此次收购华螺御苑股份的原因是什么？

豫园股份“抄底”日本滑雪场？

近日，上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（以下简称“豫园股份”）发布对外投资及关联交易公告，披露了两项收购预案。一是以110亿日元收购日本项目公司Napier Tokutei Mokuteki Kaisha（以下简称“Napier TMK”）100%股权，二是收购日本项目公司GK Kiroro Management（以下简称“Napier TMK”） “GK KM”）售价4.6亿日元。 ）100%股权。上述两家日本项目公司的最终控股股东为复星国际有限公司（以下简称“复星国际”）。

上述两次股权转让完成后，豫园控股还计划继续向Napier TMK增资45.56亿日元，主要用于日本北海道Kiroro滑雪场及度假村相关运营设施的改造升级。本次交易涉及上述两项股权转让事项及增资事项，总金额为160.16亿日元，约合人民币8.28亿元。

资料显示，Napier TMK是一家重资产项目公司，其主要资产为日本北海道Kiroro的滑雪场、度假村及所有土地。度假村拥有2家酒店共392间客房、23个滑雪场、温泉、高尔夫球场等设施。酒店及相关设施建筑面积约10万平方米。 GK KM是一家轻资产项目公司，主要负责日本北海道Kiroro滑雪场及度假村的日常运营。

2015年，豫园控股以183.58亿日元（按现行汇率折合人民币约9.47亿元）收购日本星野Tomamu度假村100%股权。该公司的主要资产是位于北海道Tomamu的滑雪场，包括一家酒店、一个25车道的滑雪场、一个18洞的高尔夫球场和其他设施。截至2015年，公司营业收入近五年复合年增长率为10%，EBITDA（息税折旧摊销前利润）复合年增长率为43%。 2014年全年营收61.37亿日元，净利润7.01亿日元。

据悉，此次收购的Kiroro项目以雪季开放时间长、粉雪质量高、积雪深而闻名。与Tomamu项目同属北海道四大滑雪场，也是世界上最好的滑雪胜地之一。豫园股份表示，本次投资收购完成后，公司将拥有“日本北海道一半的优质滑雪场”，从而扩大豫园股份在日本滑雪市场的份额。

不过，与当时Tomamu项目给出的362.97%的增值率相比，假设条件完全实现，Kiroro项目就有些“黯然失色”了。公告显示，模拟合并后Napier TMK的资产法评估值为117.18亿日元（约合人民币5.76亿元），增值率仅为24.15%。背后的原因可能与疫情有关。

受疫情影响，日本旅游业遭受严重打击。数据显示，尽管疫情限制解除后的第一个月（2022年11月）日本入境游客人数增至近100万人次，但与2019年同期相比仍下降了近三分之二。

据日本媒体报道，Kiroro项目每年入境游客量占过去游客总数的一半以上。在入境旅游尚未恢复的背景下，2022年上半年，Napier TMK和GK KM合计营业收入为4775.78万元，净亏损为-6653.63万元。

复星旅文与豫园集团“相遇”

值得注意的是，就在两个月前，即2022年12月15日，“福星星”的另一品牌Club Med刚刚在Kiroro开设了一家新度假村。这也是Club Med去年开设的第五家度假村。复星旅文和豫园控股两大子公司的海外项目在此交汇。

不过，在复星旅文通过Club Med布局全球山地度假市场的背景下，此次收购Kiroro项目豫园股份。 Club Med作为Kiroro项目在国际度假村领域的补充，相关原因也引起关注。

“豫园股份收购Kiroro项目是复星文化旅游健康发展方向的落实，这也与豫园股份自身的转型有关。复星目前正在对豫园股份的资源进行重组和梳理。”易居研究院研究总监严跃进表示，“商业地产和旅游地产看似是两个不同的领域，但其实很相似，都是面向可持续商业服务的概念。”

据悉，2018年完成重大资产重组后，豫园控股成为复星幸福产业旗舰平台。豫园商城依托复星，提出“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员及服务平台”的“1+1+1”发展战略。

随着国内出境旅游市场有序复苏，此次收购豫园股份或意在押注中国游客。据新华社报道，2019年中国赴日游客达959.4万人次，占赴日外国游客总数的30%。 12年间增长了近10倍。在近千万中国游客中，日本滑雪者数量大幅增加。另一份报道称，曾有一家滑雪场统计，一条滑道上的17名游客中有15人来自中国。据悉，为了吸引中国游客，日本滑雪场在疫情前就针对中国市场推出了促销活动，引入了电子支付，甚至配备了会说中文的教练。

“日本是世界主要旅游目的地之一，这次收购豫园股份一定是考虑到了出境旅游，一定研究了中国游客未来出境旅游的文化旅游需求。”严跃进表示，“可见，滑雪度假将作为豫园控股非常重要的一个板块来推广。”

新京报贝壳财经记者 郑宜佳

编辑李政

校对王心