什么是票据套利？企业如何利用利差获取利润？

一、什么是票据套利

所谓票据套利，是指当市场上票据的贴现利率低于存款利率，导致存款利率超过票据贴现利率时，企业通过利用这一利率差来赚取利润的行为，这种操作被称作票据套利。

以A公司欠B公司货款一千万元为例，即便A公司拥有足额的存款，他们仍不愿意直接用现金结算，因为这样做可以继续将资金存入银行以获取利息收益。相反，A公司会选择向B公司开具一张面值一千万元、为期六个月的银行承兑汇票。具体流程是：A公司需先存入一千万元作为全额保证金，然后向银行开具相应面额的承兑汇票，随后B公司可前往银行办理买方付息贴现手续。A企业将1000万元存入银行作为保证金，该笔存款按照1.65‰的利率产生利息。与此同时，该企业持有的1000万元银行承兑汇票按照1.3‰的利率支付利息。在扣除贴现利息和开票手续费后，A企业能够获得1.6万元的收益。

二、票据套利形成的原因

(一)票据贴现利率下降，为票据套利创造了条件。

在特定时期，各银行资金状况从紧缩变为宽松，金融市场资金充足，导致银行间在票据市场的竞争愈发剧烈。同时，由于经济下滑，票据来源变得紧张，票据供需失衡，进而使得票据贴现利率持续走低，其水平已远低于同期半年期定期存款的月利率。此外，股票与房地产市场相对疲软，资金回流现象明显，银行存款增长势头持续，然而，银行在资金运作方面面临更大压力。与此同时，鉴于当前国内外经济环境，企业贷款需求有所下降。在此背景下，国家和地方政府在一定程度上期待并支持银行增加贷款规模。银行在执行任务时，既要确保完成贷款的发放，又要严格防范潜在的风险，故而普遍倾向于选择那些风险水平较低且能够带来稳定收益的贴现业务。

(二)企业和银行的双赢，直接推动了票据套利行为。

当贴现利率低于存款利率时，企业能够通过票据贴现手段实现盈利，与此同时，银行则能够享受到较为稳定的定期存款以及相应的利息收益。

定期存款的半年期利率为1.65‰，相当于每月的利息，而票据市场直贴现的利率大约在1.1‰左右，据此计算，两者的利差将达到3.3‰。此刻，若企业持有价值一亿元的银行承兑汇票，在贸易往来中并非直接进行票据的背书转让，而是选择向银行申请贴现。随后，企业将获得的贴现资金作为保证金，用以申请开具新的银行承兑汇票。最后，将新开具的汇票进行背书转让。在此操作流程中，企业能够赚取每月1.5‰的额外利润。具体计算方法如下所示：

第一步:贴现业务

银承金额：10000万

贴现利率：1.1‰

贴现时间：6个月

贴现利息(支出)：66万

第二步:存款保证金业务

存款金额：9934万

半年利率：1.65‰

存款时间：6个月

存款利息(收入)：98.3万

第三步:开票业务

开票手续费(支出)：4.97万

对企业来说，银行承兑汇票金额为1亿元

若企业选择办理贴现，贴现利率为1.1‰，且贴现期限为6个月，那么将产生66万元的利息支出。据此计算，企业实际到手的资金总额为9934万元，即从1亿元中扣除那66万元的利息支出。

企业在第二步操作中，将9,934万元资金存入定期账户，存款期限为六个月，届时，该企业将获得98.35万元的利息收益。

在第三步，企业可凭借上述定期存款作为全额保证金，开具一张价值9934万元的银行承兑汇票，以支付货款。此承兑汇票的开票手续费为0.5‰。据此，企业最终将实现27.33万元的收益，这收益来自于保证金存款的利息收入，减去贴现利息的支出，再扣除开票手续费的支出。

对于开票行而言，除了收取开票服务费之外，企业缴纳的保证金亦能助力银行增加存款总额，从而确保资金来源的稳定性。

对于当前的业务情况，通过拓展票据贴现服务，能够实现一定的贴现收入，进而扩大贷款额度，确保贷款目标的实现。

在首次进行企业贴现操作，并将贴现所得资金用于保证金或存单质押，以及开具新汇票的过程中，银行扮演了双重角色，既是贴现机构，又是开票方。因此，银行从中获得了66万元的贴现利息，同时增加了9934万元的定期存款，并收取了5万元的开票手续费。如果接受该银行汇票的企业继续进行贴现和开票业务，银行将有望持续获得贴现利息和定期存款收益。

除此之外，有企业指出，银行在承贴现利率与定期存款利率出现逆向时，某些银行采取“买空卖空”的策略，大力争取该公司的业务合作。具体情形是这样的：

银行在无需保证金的前提下为该公司出具了银行承兑汇票，随后，该行以关联企业为对象，按照1.15‰的利率进行了即日贴现，并将贴现所得的资金转为保证金，从而推动了存款、贷款以及收息等业务的拓展。

三、票据套利的制约因素

银行在执行严格的审查程序和确保合规操作的基础上，套利机会的受限主要源于区域间市场利率的不同以及各家银行对直接贴现利率的调控这两个关键因素。

1、全国各地区市场利率的差异直接限制票据套利的发生。

银行对直接贴现利率的调控方面，目前大多数银行都采取了窗口指导的方式。一旦银行明确提出直接贴现利率需高于同期的存款利率，那么在此规定下，企业将无法通过套利行为获利。

四、票据套利的风险提示及建议

票据融资的扩张，考虑到目前的经济状况，具有一定的合理性，然而，这也不能忽视其中受到票据套利动机的推动。票据市场若企业察觉到半年期定期存款利率与直接贴现利率之间的利差，可能会激起企业承兑的热情，进而循环进行大量贴票操作，如承兑后贴现，再承兑再贴现……，这样的行为将直接导致：银行半年期定期存款大幅增加（利息支出随之上升），同时银行的贴现利息收入显著增长，企业能够从银行获得大量资金，并且可能触发滚动开票现象的出现。

针对上述情况，笔者提出一下三点建议:

1、建议银行量力而行，结合本行的实际情况开办贴现业务。资金充沛且成本较低的银行机构，能够通过运用超储存款准备金进行贴现操作，同时妥善运用保证金存款，即便开展大量贴现业务，也不会出现亏损，反而能实现盈利；然而，对于资金成本较高的中小金融机构而言，若资金成本超过贴现率导致倒挂，除非是为了拓展该贴现客户的其它业务，否则在当前利率倒挂的环境下大规模开展贴现业务，将可能使银行陷入收支不平衡的困境。

建议银行对贴现业务的审批环节和企业贴现资金的流向实施严格监控，以遏制企业通过滚动开票的方式，从而有效控制信贷风险。一些银行实际上开展了滚动开票业务，并辅以定期存单质押业务。这种做法可能带来业务背景的真实性以及监管规范性方面的风险。企业可能通过关联交易进行操作，亦或是利用同一份贸易文件在多家银行办理贴现，还可能通过出具虚假的增值税发票、货运单据等手段。

当前，银行需在盈利性、风险管理和法规遵守这三个维度中寻求均衡，既要增强对贴现业务的审核强度，确保贸易背景的可靠性；同时，还需配备相应的金融工具，科学设定流动资金与贴现之间的规模比例，避免为追求短期收益而提升风险水平。

建议相关监管部门组织进行必要的检查，强化对企业票据融资过程中贸易真实性等相关资料的审核力度，严格禁止使用银行信贷资金从事违规进入股市等违法行为，从而保障票据市场的健康发展与规范运作。

票据套利，找孔方兄！