彩生活服务集团高管大变动：唐学斌辞任CEO，黄玮接任引发关注

12 月 3 日晚间，经济观察报记者陈博获悉，彩生活服务集团（01778.HK，以下简称“彩生活”）发布了一则公告。公告显示，唐学斌辞去了首席执行官一职，从执行董事被调任为非执行董事。并且，他不再担任彩生活薪酬委员会成员以及提名委员会成员。

高管阵营出现重大变动，“物业第一股”彩生活在一时间成为了舆论的焦点。之前一直担任开元国际总经理的黄玮，被推到了舞台的前方，接任了“彩生活首席执行官”这一非常重要的职位。

2019 年以来，彩生活已经第 3 次调整高管阵营了，人事变动的密集程度是非常罕见的。与之相对应的是，彩生活的低估值难题一直持续着，和那些依赖开发商母公司的物业企业相比，彩生活主张依靠市场，这与香港资本市场的主流估值逻辑是相背离的。

一系列人事变动体现出了彩生活发展逻辑的转向。从 2018 年开始，彩生活在收并购方面的动作大幅减少，接着通过“彩惠人生”平台模式进行对外扩张；同时在另一方面，它又在线下回归到了根本，立足于传统的物业管理业务。

唐学斌“退居幕后”

彩生活成立已有 8 年，赴港上市也有 5 年了，此次人事变动极为重磅。唐学斌卸任彩生活首席执行官、执行董事以及薪酬委员会和提名委员会成员的职务，不过他仍担任彩生活副董事长及非执行董事的职务。

彩生活的原行政总裁黄玮接任了首席执行官一职，同时担任提名委员会委员。此外，执行董事陈新禹被委任为彩生活薪酬委员会成员。

3 个多月前，这一人事变动已初显迹象。彩生活向来高管阵营较为稳定，却接连进行了两轮高层人事的调整。

8 月 23 日，彩生活予以宣布，董东辞去了执行董事一职，花样年的首席财务官陈新禹则进入了非执行董事的序列。在不到一个月的时间里，潘军和陈新禹从非执行董事被调任为执行董事；唐学斌辞去了行政总裁一职，随后被委任为彩生活的首席执行官，而黄玮接手了行政总裁的职位。

这一轮调整之后，彩生活的高管序列如下：执行董事有潘军、陈新禹、黄玮。其中，潘军担任董事会主席，黄玮担任首席执行官。非执行董事是唐学斌和周鸿祎。

执行董事和非执行董事存在最大区别，执行董事具备强决策权，而非执行董事一般不承担公司日常运营管理决策事务。彩生活通过人员的来回变动和更替，使其高管阵营完成“大换血”，一方面原主要管理与决策层人员退居幕后；另一方面负责日常工作的行政总裁岗位被首席执行官所取代。

彩生活的一位内部人士表示，这一决定是综合考量了唐学斌先生的个人意愿以及公司业务发展这两个方面的因素后作出的，属于正常的经营行为。目前，彩生活内部对于唐学斌的具体工作安排尚未确定。

唐学斌向经济观察报透露，他最近的身体状况不佳，需要休息一段时日。至于后续是否会继续投身于彩生活的日常运营事务当中，唐学斌表明，到了该参与的时候他就会参与。

唐学斌在物业行业很有影响力，他是彩生活的典型代表。他曾在中海物业管理有限公司（中海物业）工作过。2002 年加入花样年后，一直承担着物业的营运及管理工作。2011 年组建了彩生活集团。2014 年，他参与推动彩生活赴港进行首次公开募股（IPO），使得这只“物业第一股”得以诞生。

一名曾与唐学斌一起工作过的彩生活离职员工说，唐学斌是个全能型管理者。他很有魄力，并且特别能吃苦，所以吸引了很多人跟他一起做事。过去，在彩生活内部，唐（学斌）始终拥有绝对的影响力和地位，无论是对彩生活的战略把控方面，还是在资本市场的影响力层面，他都是一个极为重要的角色。

如今，这位“老将”迅速转换了角色，这让很多业内人士都直呼“看不懂”。有一位经常与彩生活高管进行交流的上市物业公司高管察觉到，在以往的大部分具有较大影响力的重要场合中，都是由潘军亲自到场出席的。仔细研究潘军和唐学斌两人的公开讲话可以发现，过去在涉及行业动态、公司改革这类方向性的内容方面，主要是由潘军进行讲述；而唐学斌的发言通常会聚焦在实操性业务上，例如彩生活具体做了哪些事情。

值得关注的是，唐学斌的身份有了变化。然而，他的另一重头衔依然是彩生活的主要股东之一。

2014 年上市伊始，唐学斌便通过合资公司 SplendidFortune 持有彩生活 9.36%的股权。到今年 6 月底，SplendidFortune 持有彩生活约 2.17 亿股，持股比例为 16.37%，其中唐学斌个人在彩生活的权益持股比例约为 7.09%。

彩生活向 360 增发新股，在此过程中，唐学斌在彩生活的股权被进一步稀释。第一轮高层变动过后的第 6 天，唐学斌借助耀伟富企业有限公司增持了彩生活的股份，使其股份达到 6.64%。

低估值困扰

彩生活这一轮进行调整的时候，近年正处于估值低谷。它登陆港股已经超过 5 年了，但其估值一直都跟不上部分“后来者”。

Wind 显示最新数据，当下，碧桂园服务的 PE 值为 49 倍。雅生活的 PE 值维持在 31 倍。绿城服务的市盈率达到 43 倍。彩生活的市盈率还在 10 倍的低点徘徊。

去年开始，潘军多次在公开场合表达了对彩生活低估值的不满。他认为，他们的管理面积是最大的，服务的人口也是最多的，利润表现更是排在前列。在潘军看来，彩生活的估值不应该被看低。

从规模方面进行对比，到今年上半年为止。彩生活的平台服务面积，在去年底约为 11.22 亿平方米的基础上，又进一步增加到了 12.06 亿平方米。其中包含约 5.64 亿平方米的合约管理总建面，3.92 亿平方米的合作面积，还有 2.5 亿平方米的同盟面积。

同期，碧桂园服务的合同管理总面积达到约 5.84 亿平方米；雅生活的合约建筑面积约为 3.25 亿平方米，即便收购中民物业得以完成，其合约面积（包含参股公司的管理面积）也达到 6.15 亿平方米；绿城服务的在管面积约为 1.84 亿平方米。

从盈利能力方面来判断，到今年上半年这个时间点为止，彩生活的整体毛利率与去年同期相比下降了 2.7 个百分点，达到了 32.6%。而碧桂园服务，其规模与彩生活略有差距，它的毛利率同比增加了 0.2%，变为 39.2%。雅生活的毛利率，从去年年中的 36.3%进一步提升，增加到了 37.0%。

去年潘军向相关投资者提出过估值低的问题。投资者大多认为，原因是彩生活没有一个能给予有力支持的爹。彩生活之前通过举债大量收购了一些第三方物业公司，而其他物业公司收购的公司都与背后的资本方有关系。在金融市场较为动荡的时候，投资者更加关注现金流相对稳定的目标。

唐学斌在彩生活上市的头两年主要采取了大举收购这一路线的策略。上述已上市的物业公司高管向经济观察报表示：“当年彩生活的方式是持续扩张，不管是什么东西，先收下来以扩大规模。”

2014 年到 2015 年期间，彩生活在资本市场上有很多动作。它先后收购了新加坡的 Steadlink 公司，还并购了香港世纪物业管理有限公司以及深圳市开元国际物业管理有限公司等标的。该已上市的物业公司高管表示，后来他们才意识到，市场其实并不太认可这个路线，并且还造成了一些不太好的口碑。

彩生活正在收缩收并购战略。7 个月前，唐学斌在接受经济观察报采访时表示，兼并这种方式对于物业公司而言成本较高，要真正赚钱也并非易事。“收购这条路会愈发艰难且昂贵。如今彩生活已过了以收购兼并来扩张的阶段，我们不会再将收并购作为主要的扩张方式，因为收并购对彩生活几乎没有意义。”

这一番话意味着彩生活在反思前一阶段的战略的同时，也在开启对自身业务路线的新一轮探索。然而，彩生活始终未变的理念是，与多数同行依靠母公司提供管理面积及相关业务不同，彩生活更倾向于借助市场。

在 2018 年度业绩会上，潘军指出，2019 年彩生活预期从市场获取 4000 万到 5000 万平方米的服务面积。花样年预计新开工面积为 463 万平米，大约能提供 10%。他还表示，他们不会像其他同行那样，由地产公司给物业管理公司输血，而是按照市场化方式进行定价。

彼时潘军举了个例子进行佐证，即“他爹有钱，他属于富二代，他能够凭借他爹卖房子所获的钱来补贴物业费，这种逻辑是不正确的，我们对这种观点持反对态度。”

某港股物业上市公司的高管称，彩生活始终着重表明自身不依赖“富爸爸”。此做法迎合了物业行业从业者的自尊心，然而却脱离了其他依赖母公司的物业企业的阵营，同时也与香港资本市场的逻辑产生了冲突。

现在香港资本市场判断物业公司的逻辑，跟前几年房地产估值体系相似。谁拥有更多的土地储备，谁就具备更高的后继发展力，其估值自然也就会更高一些。在物业行业中，香港投资者更为看重的是背后的母公司后续能够给这家物业企业提供的业务量有多少。上述物业高管表示，即便物业公司自身规模仅为 3 至 4 亿也无妨，港股市场依然能够给出 40 亿的估值。此行业与房地产母公司的关系极为复杂，物业公司实际上并不具备很强的盈利能力，然而只要开发商转移些许利润，对物业公司而言就已足够。

从彩生活目前的理念方面来看，它的路线与第三方物业企业较为接近，所以投资者对其低估也是正常的现象。

彩生活“转身”

彩生活“转身”聚焦于两个重要方向。其一，从线上出发，以“彩惠人生”作为基于社区的生活服务平台，打算用少量资金与众多中小型物业公司展开合作，通过平台合作加基石投资的方式，把平台更多地输出出去。例如，在今年 7 月，彩生活分别与京东集团及其旗下的京东物流集团、京东数字科技集团、三六零安全科技股份有限公司在资本和业务层面达成了全面战略合作协议。

四是能够实现服务规模的良性扩张。

9 月 19 日进行了第二轮高管调整，之后彩生活明确了职能分配，即黄玮主要负责线下“温暖社区”的运营，唐学斌继续主管线上平台业务。

上述彩生活内部人士指出，即便此次唐学斌辞去职务，由黄玮接任首席执行官，彩生活的整体战略并未发生重大改变。未来，彩生活一方面会回归到原本的状态，以传统物业管理业务为基础；另一方面也期望在物业行业中继续保持在互联网平台化服务方面的领先地位。

不过，与线上业务相比，彩生活的线下难题看起来更为紧迫。上述已上市的物业公司高管透露，尽管彩生活自身一直都在强调要重新走上质量条线，然而，要走上这条路是很困难的。

彩生活内部人士向经济观察报表示，最近接到的投资者反馈是，彩生活的估值偏低是由于其基础较为薄弱，未来将在物业品质方面以及提升社区温度等这些方面采取措施来加以解决。

这从某个层面进行了解释，此次唐学斌辞去首席执行官一职，那么黄玮为何会突然被推到前面呢？

黄玮同样来自“中海系”，他是深圳市开元国际物业管理有限公司（以下简称“开元国际”）的创始人。2015 年，彩生活用 3.3 亿元收购了开元国际 100%的权益。在此之后，黄玮依然担任开元国际的总经理，一直负责该公司的管理以及运营工作。

黄玮过去的业务优势相比线上而言，确实更多集中在线下方面。前述彩生活离职员工提及，黄玮这个人专业度极高，管理能力比较强，从业背景也很充足。

今年，黄玮曾公开表明，开元国际所注重的是服务，尤其对社区文化的打造十分重视。即便如今处于彩生活旗下，然而与彩生活将精力集中于运用互联网的逻辑去解构物业管理，进而打造智慧社区有所不同，开元国际的关注点更多地落在了怎样增强社区的温度，以及提升“软环境”的质量方面。

开元国际的定位为高端社区物业管理。黄玮表示，这类业主的需求是有分类的。随着客户满意度的提升，开元国际能够与一些最优秀的公司在同一平台上展开竞争。

彩生活过去的重心一直聚焦在增值服务层面。上述物业高管表示，实际上在当下的物业行业中，要构建一个增值服务的商业模型是极为困难的。各个公司都在努力推动，但在这条道路上实施起来肯定会十分艰难。

上述物业高管近期听闻的一个调查数据表明，有超过 60%的社区业主对物业公司持不满意态度。他反问：“向一个让人不满意的服务者去购买商品，你觉得这种可能性会有多大呢？”

彩生活的业务重心转移存在较早迹象。在今年的中期业绩会上，潘军表示，彩生活需扮演好管家的角色，一方面要提供有温度且有品质的物业服务，另一方面还要降低业主的支出以及他们为此所支付的成本，通过这样的方式来综合提升社区的满意度，从而提升彩生活的市场竞争能力。