沃尔沃接盘计划落空，江铃汽车八年重卡梦一场｜钛媒体焦点

作者｜翟志超

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随着奔驰卡车国产化的全面实施，尽快在中国商用车市场实现本地化运营是包括沃尔沃集团在内的全球商用车巨头面临的最重要问题之一。然而，在江铃汽车将江铃重卡出售给沃尔沃卡车两年多后，项目却突然发生了变化。

2023年5月12日，江铃汽车（000550.SZ）公告称，因未能满足完成交易条件，江铃汽车与沃尔沃同意终止有关转让江铃重卡100%股权的交易。这也意味着，延迟两年的江铃重汽股权转让，为沃尔沃卡车项目画上了句号。

国产沃尔沃卡车消亡，一切期待落空。消息传至二级市场后，江铃汽车股价低开低走。截至5月15日收盘，股价下跌1.96%，报收于14.04元，总市值121亿元。

八年重卡布局犹如一场大梦

资料显示，江铃重汽的前身是山西汽车工业集团（后更名为太原重汽）。但因经营不善陷入发展困境，2007年首次重组。中国兵器装备集团与中国长安汽车集团有限公司将太原重汽重组为太原长安重汽，作为太原长安重汽的子公司。是长安汽车进军重卡领域的跳板。最终，太原重汽未能振兴。数据显示，太原重汽2011年亏损达1.4亿元，2012年上半年总销量为439辆。截至2012年一季度，太原重汽的净资产仅为2.5亿元，难以正常经营。

然而，江铃汽车却对太原重汽产生了兴趣。 2012年7月，公司以不超过2.7亿元的价格从长安手中接手太原重汽全部股权，并于2013年1月更名为江铃汽车。中国重汽成为江铃汽车的全资子公司。

对于江铃汽车此举，市场几乎将其视为“刀锋上添血”。因为2010年之前，受益于4万亿基建投资政策的利好刺激，中国汽车行业掀起了一波重卡热潮。但高潮过后，便陷入了平静。根据过往公开数据，2011年我国重卡总销量为88.06万辆，同比下降13.44%，并在随后几年一直保持两位数百分比下降。

事实上，江铃汽车以轻卡起家，却怀揣着进军重卡市场的“梦想”，旨在实现轻型商用车和重型商用车的全覆盖。为此，江铃汽车斥巨资打造重卡产品，还引进了福特汽车的发动机技术、驾驶室、底盘等，希望走高端路线，在激烈的市场竞争中实现突破。竞争激烈的重型卡车市场。相关公开数据显示，江铃汽车仅在购买技术许可和专利方面就向福特支付了总计20亿元人民币。

理想虽然丰满，但现实却很“骨感”。江铃与福特联合开发的首款“威龙”重卡于2017年正式投产。但双方都苦于没有重卡市场经验的劣势。他们习惯于利用轻型卡车的经验来制造重型卡车，并率先投产了2.3m窄体牵引车。它不是市场上流行的宽体车型。结果可想而知。 2018年和2019年，江铃重汽销量仅为1516辆和1080辆。更不用说2020年，前9个月仅售出1347辆，尤其是9月，仅售出81辆。

这显然与江铃重汽成立之初提出的目标相去甚远：“打造年产10万辆重卡、10万台发动机的大型重卡企业，主营业务将达产后规模将突破200亿元。”此后，江铃汽车从未披露过旗下重卡的具体销量，从此销声匿迹。

江铃重汽的经营惨淡也导致其连续亏损。据江铃汽车公告，2019年，江铃重汽净亏损3.04亿元，2020年净亏损5.2亿元。 2021年，江铃重汽仍处于亏损状态，1月份净亏损1213.7万元。截至2020年底，江铃重汽负债总额12.69亿元，资产总额7.99亿元，已资不抵债。因此，2021年之后，江铃重汽将停止所有生产和销售。

可见，从2012年接手太原重汽时的雄心壮志，到停止生产销售，江铃汽车在重卡市场的八年布局犹如一场梦。

江铃重汽出售沃尔沃卡车

数据显示，2013年至2020年，江铃重汽已连续八年处于亏损状态，累计亏损16.8亿元。其中，公司2017年至2020年分别亏损2.2亿元、3.48亿元、3.02亿元、5.22亿元，合计近14亿元。同时，鉴于江铃重汽的资产负债率较高，已经达到资不抵债的程度，如果继续投资重卡业务，将使江铃重汽陷入困境。那么，出售江铃重汽这一“不良资产”或许就成了最后的手段。不错的选择。

事实上，江铃汽车出售江铃重卡的痕迹早已存在。 2020年8月，其业务分拆为两家独立公司“江铃重汽股份有限公司”和“江铃重汽股份有限公司”。以整车及发动机为主的“江铃动力”。同年10月，江铃汽车公开出售“江铃动力”60%股权，价格不低于约3.6亿元。 2021年1月，江铃电力最终被云南云内电力集团股份有限公司以3.6亿元退市。

同月，江铃汽车对“新”江铃重卡增资11.42亿元。增资完成后，新江铃重汽注册资本增至13.24亿元。江铃汽车披露，将通过增资降低新江铃重卡的资产负债率，以促进新江铃重卡的业务重组。

2021年5月7日，江铃汽车披露，拟通过山西产权交易市场公开挂牌方式出售全资子公司新江铃重卡100%股权，作价不低于7.64亿元。元。当时，新江铃重卡的买家提出了要求：1、世界500强企业，2020年全球重卡产销量超过12万辆； 2、公司盈利，2018年至2020年经审计的合并报表净利润率超过5%。

上市三个月后，江铃汽车重卡业务迎来“接管”。 8月23日晚间，江铃汽车发布公告显示，公司与沃尔沃Lastvagnar Aktiebolag（沃尔沃卡车）达成协议，签署《江铃重卡有限公司100%股权股权转让协议》。关于公司向其出售股权的交易。收购价格确定为7.814亿元。而且，沃尔沃卡车还按照相关交易规则缴纳了保证金。

然而，由于政府审批事宜没有在约定时间内完成，这笔长达两年的交易最终以失败告终。值得一提的是，江铃重汽的命运颇为坎坷，此次交易已是其历史上第三次易主。

值得注意的是，2022年9月5日，江铃汽车发布公告称，公司将于2022年9月2日接受机构调查，其中问题之一涉及江铃重卡项目进展情况。当调研机构询问江铃重汽目前的经营状况时，江铃的回应是“江铃重汽股权出售仍在政府审批中”。

根据我国外商投资企业法律法规，正如设立新外商投资企业、外资收购境内企业股权必须经过批准一样，外商投资企业外资股权转让也必须经过批准并经原政府机关批准。这是政府对外商投资企业进行监管的主要渠道。

批准的意义不仅仅在于程序，更在于审查外资股权转让的实质内容是否合法。其次，股权转让获得批准后，必须进行工商变更登记。也就是说，外资股权转让合同要生效，原政府审批部门的批准和工商登记是必要条件，两者缺一不可。

随着对沃尔沃卡车的收购告吹，江铃重汽的“重担”依然扛在江铃汽车的肩上。江铃汽车此次也表示，江铃重汽已暂停生产和销售，目前主要支出为员工工资和设备维护。 “未来，公司将继续积极推进江铃重汽的重组工作。”江铃汽车表示。

未来江铃重汽的资产将被收购给谁？钛媒体APP将持续关注。

生产、销售和收入均下降，但利润增加。江铃汽车是怎么赚钱的？

事实上，对于江铃汽车来说，即使江铃重汽能卖掉，目前也面临着很多问题。

财报显示，公司2022年产销分别达到28.16万辆和28.2万辆，同比分别下降17.09%和17.30%。在此情况下，营业收入也下降14.54%至301亿元。可见，2022年江铃汽车产销量、营收双双下滑。然而，神奇的是，该公司归属于母公司的净利润却同比增长59.37%，达到9.15亿元。那么江铃汽车是如何赚钱的呢？

从更能体现上市公司实力的扣除母公司非净利润来看，江铃汽车去年的这一指标为-2.3亿元，同比下降875.15%。非经常性损益项目及金额一栏，江铃汽车2022年计入当期损益的政府补助为9.43亿元。

这意味着，江铃汽车去年赚的钱并非来自卖车。它获得的利润是政府“输血”的结果。

不仅如此，2022年6月底，江铃汽车还宣布，南昌土地储备中心向南昌土地储备中心购买了一块国有土地等资产。土地及地上建（构）筑物购置价款总额（含房屋装修补偿）7.59亿元。该资产的处置为江铃汽车带来超3亿元收入。

如果抛开这两项收入来看，江铃汽车的自发电能力令人担忧。

值得一提的是，今年一季度，江铃汽车营收75.26亿元，同比增长4.06%，而归属于母公司的净利润仅为1.83亿元，较去年同期下降5.79%。 3月30日晚间，江铃汽车公告称，公司已收到南昌小蓝经济技术开发区共计2亿元的扶持资金，该资金将计入公司2023年一季度损益。

虽然自身业绩存在诸多问题，但江铃汽车在分红方面却一点也不吝啬。

2020年，江铃汽车实现营业收入330.96亿元，净利润5.51亿元。公司每10股派发现金红利34.76元（含税）。分红总额达到30亿元，是净利润的近6倍。这一分红方案震惊了众多投资者。当然，2020年江铃汽车的自创能力还算不错，归母净利润4.05亿元，累计现金流也非常充裕，也在情理之中。

然而时过境迁，江铃汽车2022年的分红虽然不如2020年，但数额依然不小。财报显示，拟于2022年每10股派发现金红利4.24元（含税）。按照2022年12月31日总股本计算，分红资金总额为3.66亿元。

2022年3.66亿元的分红金额对于江铃汽车来说也有压力。毕竟，江铃汽车去年归属于母公司的非净利润由盈转亏，近年来现金流状况也不佳。 2020年，其经营活动现金流量净额达到36.98亿元，2021年下降至17.6亿元，到2022年该账户变成-15.19亿元。而且，今年一季度，该科目仍未恢复正值，为-7.22亿元。

江铃汽车近四年资产负债率分别为56.8%、61.02%、67.54%、66.36%。截至2022年底，公司流动负债创历史新高，达175.1亿元，其中仅应付账款就达90.16亿元。 。尽管公司账面上尚有货币资金86.05亿元，但与175.1亿元的流动负债相比，已不那么充裕。如果考虑到还有可能还有3.66亿元的分红，恐怕公司未来的流动性将受到进一步考验。

同时，钛媒体APP还注意到，江铃汽车还将在2022年进行11亿元的短期借款，利率在2.35%至2.75%之间。丰厚的分红和数百亿的债务，也难怪江铃汽车陷入如此困境，市场对其分红不断质疑。对此，钛媒体APP也致电江铃汽车询问公司股利分配情况，但截至发稿，该公司尚未回应。

2022年年报显示，江铃前十大股东合计持股78.09%，其中第一大股东南昌江铃投资有限公司持股41%，第二大股东福特汽车持股32% 。前两名股东分红总额高达73%。可见，从表面上看，江铃汽车的分红是对所有股东开放的。实际最大赢家是江铃投资和福特汽车。因此，舆论普遍怀疑大股东变相套现。

股利强劲的江铃汽车在研发投入上尤为吝啬，研发投入不升反降。江铃汽车年报显示，2022年研发费用为14.83亿元，同比下降13.21%。

业内人士向钛媒体APP表示，对于正处于新能源、燃油车换旧周期和产业换挡周期的汽车行业来说，资产比技术更重要。要想突破红海，除了规模效应，研发实力是关键。

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