iPhone 17热度未消二手苹果市场连锁反应，闪回科技三度冲击港交所

iPhone 17系列最新产品面市后的热度还未完全退去，二手苹果手机市场已经迅速出现了连锁效应。转转平台提供的资料显示，在发布会举行后的第一天，与二手苹果手机相关的搜索次数相比前一天增长了150%，回收物品的咨询数量更是大幅度提升了210%。新产品的推出所引发的更换手机的需求，正在为消费电子行业带来一个阶段的增长周期，同时也直接推动了二手手机回收业务的活跃程度。此外，头部企业回收用户的路径开始出现不同选择，市场排名第二的转转公司依靠大量面向消费者的宣传投入获得了广泛关注，而位列第三的闪回科技则将注意力集中在了香港证券交易所，这已经是该公司在两年之内第三次尝试进入资本市场。

这家公司的情况与市场整体发展趋势不一致，它承受着四年半内累积超过三亿的损失，同时还得应对2025年年底前若未能成功上市就必须偿还将近八亿与投资方约定的债务的困境，这是因为它第二次尝试在港交所上市失败后的第三次努力，闪回科技当前所处的局面，与其说是最终决战，不如说是一场决定存亡的关键战役。

小米系资本

闪回科技是境内手机回收行业里排名第三的企业，在2024年，其通过回收和转售业务所达成的交易金额，占据了市场总量的1.3个百分点，这一比例在回收领域和销售领域都是如此，与行业内普遍采用的向终端消费者大量投放广告资源的方式截然不同，闪回科技的业务重心主要集中在企业客户层面，深度服务于B端市场，但从其公开的募股说明书内容可以明显看出，这种模式存在明显的短板，不仅业务逻辑较为单一，而且内部关联关系错综复杂，这些问题直接削弱了公司业务的自主发展水平，也降低了其抵御市场风险的能力。

2024年整体采购活动中，排名前五的供应方总份额为57.6%。其中，首屈一指的供应方小米集团，仅通过以旧换新途径采购的比例就高达44.8%，其整体采购比例达到41.5%。到了2025年上半年，这种高度集中的采购格局进一步凸显，前五大供应方的整体采购比例增长到60.5%。小米集团的整体采购比例依然维持在41.3%的高水平，这表明超过五成的供应量直接来自“雷军系”。

这种紧密联系源自于资金与事务的相互牵制。2018年闪回公司创建刚满两载，便借助A轮融资吸纳了小米科技、顺为资本等小米关联的投资方。到公开募股说明书发布之际，小米关联的投资方合计持有闪回科技超过十分之一的股份，构成了核心股东群体。

然而合作未必换取同等的好处，根据信息显示，2022年小米设立了独立的回收网络后，闪回为了维持原有的供应比例，不得不把回收费用调高，直接造成进货开销被迫增加，从而落入“为维持量而加费用”的困境。情况更加错综的是，在投资者之间存在着业务上的竞争。根据公开文件，同行公司转转借助其子公司，持有闪回公司四分之四十二的股份，转转还是小米资本在二零二一年重点扶持的对象——小米同时向闪回和转转两家直接竞争者进行了投资，转转作为闪回的股东，又与闪回在二手手机处理、旧机换新等关键业务领域进行正面竞争。

大型企业向来不把所有风险集中在一处，它们采取分散经营策略，这让闪回公司在争取小米集团相关资源时，遭遇了更多变数。

不变

根据市场分布情况，2024年闪回科技在回收和售出交易额中的占比为1.3%，位列行业第三位，然而它同爱回收（回收占比7.9%，售出占比8.2%）和转转（回收占比7.4%，售出占比8.1%）相比，差距十分明显，并且超过八成的市场比例被其他公司瓜分。

数码产品供应链内部人士向北京商报方面陈述，二手回收领域呈现“规模庞大但实力不足”的现象，根本在于行业进入条件不高，部分企业仅需要简单检测手段和实体店面，就能够参与某个区域的回收业务，这直接造成小型参与者数量迅猛增长，从而使得市场更加零散。

此外，那些与记忆片段争夺市场的领导者已经不再局限于仅通过回收电子设备再售卖的单一途径，而是开始拓展到更多应用场合和产品种类。2025年6月9日，转转集团在国贸商圈开设了国内首个面积达3000平方米的二手多品类循环仓库店，店名叫做“超级转转”。这家店坐落于北京友谊商店的三层，主要经营二手箱包、鞋服、首饰腕表等奢侈品，此外还融入了二手手机、游戏机、相机等3C产品，打造了“二奢+3C”的混合消费场景。

当前，爱回收正不断扩充其线下网点和回收商品种类。根据2024年的年度报告，爱回收总共开设了1861个门店，其中673个门店开始提供多种商品回收业务，涉及生活用电器、高档品牌物品等类别。2025年中期报告公布后的电话沟通中，万物新生（爱回收母公司）董事长陈雪锋透露，到第二季度尾声，爱回收已在全国范围内开设了2092家零售网点，其中在一二线城市自主管理的门店有987家，而在低线城市的合作经营的网点达到1105家，此外，多种类回收业务的经营状况大幅提升，本季度多品类回收的成交总额及相关服务营收，同比增幅接近110%，他还表示，公司决心将AHS回收打造成为国内一流的回收服务品牌。

闪回科技的渠道销售仍然很大程度地依靠上游的供应商伙伴。根据其公开的募股说明书，闪回科技的上游合作单位涵盖了小米、三星、华为、荣耀、vivo这些知名的消费电子产品制造商以及它们指定的经销商，同时还包括了国内规模较大的消费电子产品零售商和主要的移动通信服务提供商。北京商报的记者去年在一家小米专卖店办理过旧换新业务，当时注意到支付环节是由闪回科技在浙江设立的公司负责的，这个情况表明了这家公司和小米销售网络联系紧密。不过就产品线延伸等经营方向而言，闪回科技表现得相当谨慎。

中国资本联盟副理事长柏文喜向北京商报记者表示，二手手机行业前景广阔，但获取利润十分困难，行业领军者尚未完全获取收益——该领域本质上是低利润、高流动、重资本的渠道商模式，行业领头羊尚未构筑起“平台型”竞争壁垒，所获收益更多体现在“业务规模”而非“财务报表”上

这种寄望于ToB领域、采取固定策略的方式，面对头部企业频繁的动作显得有些力不从心——只能依靠伙伴的店铺客源与产品供应渠道，一旦伙伴改变回收机制（例如品牌方建立自有回收体系）或缩小合作范围，其产品供应的连续性与顾客来源就会立刻受到波及。

“拆弹”

8月14日，闪回科技第三次向联交所提交上市材料，计划发行不超过6764.7万股境外上市普通股，继续由清科资本担任独家保荐机构。这次IPO更像是一场与时间赛跑的紧急任务——如果到2025年底前无法实现港交所上市，将近8亿元的对赌赎回债务可能会直接击垮资金链紧张的企业，留给它的缓冲期仅剩下一个季度。

闪回科技的收入确实在不断增加，但是它的利润状况一直比较艰难，从2021年到2025年上半年，总共亏损了超过3.37亿元，这种“收入增加但利润没有提升”的问题一直没有得到解决。

主要问题在于利润率一直很低，同时在买和卖两方面都承受着压力——进货时为了保持销量不得不提高价格，销售时成本难以转嫁且缺乏议价能力，这导致连续多年出现净亏损，2025年上半年虽然亏损额缩小到2460万元，但根本的赚钱能力并没有真正好转，给财务带来了风险。

闪回科技面临的主要困境，来自融资协议设定的股权回购义务。根据其公开文件，历次投资中承诺的赎回条款累积形成巨额债务，到2025年6月30日总额达到7.9亿元。这一数字占公司当时全部负债的83%。然而公司同期持有的流动资产仅有1.19亿元，远不足以覆盖债务负担，表明其缺乏独立的清偿能力。若到2025年岁末仍未达成合规挂牌，则须依照契约退还投资者的优先股份，牵涉款项将近8亿元。这表明，倘若第三次首次公开募股落空，便可能启动赎回条件，进而导致资金链断裂，乃至公司运营中断。

情况更加糟糕，偿还债务的数额还在不断增加，2021至2025年上半年期间，这部分债务的数额增长了157%，这是由于公司资产价值的波动引起的赎回责任在账面上的修正以及累积的损失造成的，公司未能成功上市后，这些账面上的债务将会转变为实际的还债负担。

科方得智库的研究主管张新原告诉北京商报的记者，如果到2025年年底不能完成首次公开募股，将近8亿元的资金赎回要求可能会对IPO的推进造成不利影响，投资者或许会由于赎回的潜在风险而选择谨慎等待，这会使得融资过程更加艰难；同时，资金赎回的压力可能会导致公司出现现金流问题，进而影响到业务的拓展以及技术研发的投入，最终可能会造成市场占有率的降低或运营效能的减弱等一系列后果，公司应当加快首次公开募股的准备工作，或者探索其他的融资途径来减轻可能出现的风险。

首次公开募股，如今仅存几条“排雷”渠道。根据公开的募股说明书内容，企业一旦完成上市交易，“偿还债务将转变为公司资本”。这表明，上市活动不仅是为了筹集资金，同时也是一种债务调整过程，唯有成功实现挂牌，才能减轻将近八亿元债务负担。

北京商报的记者就若干事项着力于联系闪回科技，然而，在稿件定稿之时，依然未能收到对方的回应。

闪回科技在行业高涨时多次拜访港交所的画面至今仍浮现，公司目前只能在不安中盼望。距离债务危机爆发，只剩下不到一个季度的缓冲期。

北京商报记者 陶凤 实习记者 王天逸