山东晨鸣纸业计划8亿收购华融昆仑75%股权，交易因青海政府反对搁置

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外媒报道称，山东晨鸣纸业打算拿出 8 亿元人民币，去收购华融昆仑资产管理股份有限公司 75%的股权。晨鸣纸业通过电子邮件对此进行回复，表明该项目和上市公司晨鸣纸业没有关联。

通达金融从业内人士了解到，晨鸣在几家意向投资者中出价最高，为 8.12 亿元。然而，这笔交易目前并未得到华融与青海政府的点头。主要原因是青海政府认为晨鸣不具备收购实力，而作为省内唯一的一块地方 AMC 牌照，青海省政府有意将其接走。因此，这笔交易目前处于搁置状态，大概率需要再次进行拍卖。

中国华融 3 月回应媒体查询时表示，已有部分意向投资者与华融昆仑进行了接洽并沟通股权转让的相关事宜。之后，华融昆仑会结合监管要求以及青海省政府的意见，进一步把投资者遴选等相关工作做好。

业内人士认为，晨鸣纸业进行收购，一方面是看好市场机会，另一方面或许是为自身处置坏账做准备。然而，其自身实力恐怕难以支撑其实现 AMC 转型。因为地方 AMC 经过两年发展，分化情况较为明显，牌照价值已大幅降低。

晨鸣纸业在造纸业遭遇瓶颈并进行多元化转型时，此前选择了在金融领域实现突破。然而，公司的融资额度远远超过了营收规模，这使得利息支出变得难以承受，资金链也处于极为危险的境地。

从利润表方面来看，晨鸣纸业存在较大额度的坏账，其金额高达 10.34 亿元。倘若未出现坏账，公司的净利润会保持正常增长。结合公司之前的年报数据可知，在 2015 年之前，坏账金额仅为几千万元。2016 年至 2018 年期间，坏账金额为 1 亿多元。而到了 2019 年，坏账金额突然激增近 10 倍。在大额坏账中，超过一半是来自融资租赁款的坏账损失。

晨鸣纸业 2019 年的利润表表明，公司的利息支出为 35.7 亿元，该数值约为当年净利润的两倍。在巨额利息支出的背后，存在着短期借款 369 亿元，一年内到期的长期负债 56.6 亿元，长期负债 91.4 亿元，应付债券 12.6 亿元以及其他流动负债 30 亿元。公司全年的营收不过 300 多亿元。如此一来，这样夸张的借款就显得有些严重超出了经营的需要。

公司有 190 亿元货币资金，其中 162 亿元资产权利受限，这些受限资金用于银行承兑票据、信用证的保证金以及存款准备金。这表明公司账面资金里，大部分都是不可动用的。

4 月 7 日，深交所向公司发送了年报问询函。此问询函对公司的偿债能力等问题提出了质疑。在后续的回复函里，晨鸣纸业并非从经营方面来回答偿债能力的问题。相反，它从银行授信的角度表明，还有 341 亿元的授信未被使用。正因如此，它声称自己有足够的偿债能力。

华融昆仑成立于 2016 年，它是青海省唯一的持牌地方 AMC。公司的注册资本为 10 亿元，主要进行不良资产经营、投资、资产管理以及托管重组等业务。

信息表明，华融昆仑的主要股东有 3 家。其一，中国华融借助杭州汇通持有 75%的股份。其二，青海省财政厅凭借旗下的泉汪投资持有 20%的股份。其三，格尔木国资委通过下属的格尔木投资持有 5%的股份。

值得注意的是，华融昆仑的设立与当时担任中国华融董事长的赖小民有着紧密的关联。在揭牌的那个时候，赖小民把华融昆仑称作“华融资产支持青海发展的战略性新平台”。

在谈及华融昆仑的展业事宜时，涉及华融与青海省政府的分工问题，赖小民称此次合作是“用注册地换控股权”。他曾表示：他与省长进行了商谈，他所追求的是控股权，他要“要三权放一权”，这里的三权指的是控股权、各部门的任免权以及干部在金融系统条条管的人事权；而他所放出的一权是将注册地永远放置在青海西宁。注册地位于地方，交税事宜在地方进行，就业岗位也在地方，对经济发展的支持在地方体现，具备人脉方面的优势，大楼、品牌以及技术都集中在地方。

此后的两年时间里，华融昆仑的运转情况较为顺利。到 2018 年末的时候，该公司的总资产差不多有 54 亿元。在这一年里，全年的营业收入是 6.46 亿元，净利润为 0.38 亿元。

赖小民案发后，中国华融开始回归主业并加速转型，在此背景下，华融昆仑的日子并不好过。到 2019 年 10 月底时，华融昆仑的资产规模约为 42 亿元，与年初相比压缩了 20%。在 1 至 10 月期间，它净亏损约 1.2 亿元，与去年同期相比大幅下滑。