对于老股转让的一点总结，愿有所得

投融资过程中所指的“投资”往往指的是New Money，即向公司注入新的资金作为投资资金，以获得新股以帮助公司发展，也就是俗称的“发新股”。

但融资过程中经常出现老股转让的情况。在这种情况下，投资者的投资资金并没有进入公司，而是被出售旧股的股东（可以是个人，也可以是机构）拿走。

融资的主要目的是为公司注入资金，加速公司发展。但出售老股而不投资公司的原因主要是为了优化公司治理结构、权衡股东利益。归根结底还是为了更好的发展。为了促进公司更快的发展。卖旧货一般发生在以下几种情况，当然也有几种情况组合的情况。

首先，投资者希望获得更多股份，但管理团队不愿被过度稀释。 A轮和B轮的投资者往往希望投资后能持有20%以上的股份。当管理团队不愿意被过度稀释时，他们别无选择，只能通过购买老股来增加持股比例。

其次，投资者希望降低投资成本。老股的估值是一个非常微妙的问题（接下来会详细讨论），往往指的是最新一轮融资的估值。但老股的价格往往会根据这一估值打折，理由是流动性较差，而强势买家在定价权上拥有更多发言权。投资者通过将新股与旧股进行匹配来降低此项投资成本。

第三，部分管理团队成员急于套现改善生活，或之前投资人为了追求现金回报而急于套现；或者持股较大的核心成员退出经营，需要回购股份以优化公司治理结构，才能真正继续为公司服务。为公司贡献价值的团队成员将获得充足的股权激励。

在买卖老股的过程中，困难不在于因，也不在于果。一切因都是利，一切果都是经过战斗才能完成；最难的是流程，如何定价，如何确定数量。老股实际交易时的成交价格应为市场价格。但作为没有交易量的民营企业股票，基本没有市场，也没有交易量。只是一对一的一次性对决，所以基本上只能参考最新一轮融资的估值，然后再打折。

折扣的大小完全取决于买卖双方对决的实力。

当卖方非常强大时（例如：滴滴快车合并成为巨头公司，股票一票难求，投资者就必须依靠购买快手原团队的股票来占据位置。此时，有基本没有折扣），会有折扣，只是很少。另外，如果卖家是投资机构，作为买家的投资机构也会遵循世界上没人能避免被刺伤、大家都明白不被我忽悠的原则，折扣也会相对小的。当买家实力非常强大时（例如新投资者威胁要不要投资，要求老股有一定的折价率），会有更深的折价。这种情况的极端情况是，部分创始团队成员自愿离开或因某种原因被迫离开，他们的股份将被新投资者或公司以超低价或大幅折扣回购。在这里，买家将利用信息的不透明性和机构对个人的极强权力来获得大幅折扣。

据统计，平均折扣为69%，中位数为78%。除了折价率和估值之外，创业者在出售旧股时还需要注意附加条件。常见的包括：

付款期限。相对苛刻的条款不会一次性付清，而是分n年付清，这对卖家的约束更大。如果可以争取的话，就应该提出强烈的要求。即使不计算先拿到钱的投资收益，也不要卡住喉咙，承诺不竞争。

券商一直在做新三板老股转让。但正式发文推出这项业务的应该是中信建投。目前整个市场上有大量老股想转让，但知名项目或已确认转让的项目对投资者有吸引力，真正能转让的少之又少。被交易。

根据全国中小企业股份转让系统《业务规则（试行）》，上市公司控股股东、实际控制人上市前直接或间接持有的股票将分三批解除转让限制，每批次解除转让限制均与上市前相同。持有1/3的股票，在上市之日、上市期满后一年、两年解除转让限制。此外，根据《公司法》第一百四十一条规定：“发起人持有的公司股份自公司成立之日起一年内不得转让。”

对于定增股，全国中小企业股份转让系统没有强制限售期。 《发行业务细则（试行）》第二章第九条规定，“发行对象承诺对其认购的股票实行转让限制的，应当遵守承诺并予以披露”。

前段时间，一家基础新三板公司董事会秘书长表示，今年以来，公司部分股东想要转让旧股。他们大多是去年公司定向增发期间进入公司的。受市场走势低迷、股价持续下跌的影响，他们想卖出一些，还有一些是基金性质的，期限已经到期了。

关于老股转让的定价，市场情况各不相同。不少人表示，目前都是按市价出售，大部分交易导致投资者赔钱。受新三板市场流动性和供需失衡影响，有不少老股想抛售，但最终成交的却寥寥无几。

我联系的另一家创新级公司的董事会秘书表示，“大部分交易都是按照市场价格进行的，但我这边的投资者还是能赚到一点利润，而且设定的价格比公司的价格还要高”。最后一轮私募。”

从目前大部分金融业务人员的情况来看，他们接触到的项目大多都是按照市场价格打折出售的。一些投资者对其旧股市场需求较低，因产品到期或市场持续低迷需要退出，于是折价转让。其他人以较低的成本购买股票，仍然可以通过折价出售来获利。

做市公司旧股转让一直是市场热点问题。在新三板市场缺乏场外大宗转让交易制度的情况下，老股转让实在是无奈之举，会对做市公司的估值中心造成很大影响。压力。很多新三板投资者都曾经历过因股东减持老股而导致公司股价持续下跌的经历。

然而，新三板做市公司旧股转让业务却并非那么容易。除了企业估值中心可能面临的压力之外，能够让买卖双方就老股转让达成一致的股票一定是优质股票。做市公司旧股的转让必须经过做市商手中，优质股票很可能被做市商拦截。如果提前与做市商协商，可能会出现违规情况。 “要控制这个风险，只能通过协议转让股票，双方一旦达成协议，就跑不掉了。”

需要转让旧股的企业可以与我们沟通